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智通财经APP得悉，国盛证券发布研报称，国内电动两轮车呈头部化格式，2024年CR3约61%；但一起职业呈低盈余现状。该行判别会集度仍能提高。一方面，职业出产规范不断严厉，中小企业继续出清;另一方面，龙头在下流营销端具有较强优势，继续扩产和扩途径也在加强马太效应。该行主张重视凭仗定位高端&智能规划，差异化切入电动两轮车赛道的智能短交通龙头九号公司-WD(689009.SH)。
国内电动两轮车呈头部化格式，2024年CR3约61%。其间龙头雅迪比例约26%。但一起，职业呈低盈余现状。雅迪、爱玛、新日、小牛和九号(定位高端电动两轮车)2024年完成毛利率15%/18%/16%/15%/28%，净利率5%/9%/1%/-6%/8%，远低于格式会集度高的空调职业。该行以为原因首要系：1)准入门槛较低：整车偏拼装性质，职业竞赛充沛;2)供需特点杂乱：供应端原材料组成多单位成本高，需求端为代步根底功用溢价才能偏弱;3)规划效应不强：出产端多SKU形式下规划效应较弱，龙头毛利率和职业无显着距离。
商业形式来看，该行以为途径&品牌为中心竞赛要素，其间途径&产能优势提高市场占有率，品牌进一步强化竞赛优势。途径：线下门店承当试驾、导购、修理售后等功能，是首要出售运营途径。产能：产能扩张有力支撑前端出售，区域化产能布局下降运输成本。品牌：品牌优势带来必定溢价，规划效应稳固品牌先发优势。职业格式来看，该行判别会集度仍能提高。一方面，职业出产规范不断严厉，中小企业继续出清;另一方面，龙头在下流营销端具有较强优势，继续扩产和扩途径也在加强马太效应。
到2025年4月国内电动两轮车保有量已超越4.2亿辆，需求以更新为主。新国标出台前职业稳态销量约3500万辆/年，方针催化下2023年抵达5500万辆/年。该行判别品牌商盈余才能提高大多数来源于格式盈利，但提高起伏估计较为有限。1)上游降本：两轮车原材料首要为电池、电机等，为充沛竞赛状况，各品牌纵向产业链一体化估计小幅增厚赢利;2)中游涨价：一方面，格式仍待会集，价格战可能性仍存;另一方面，电动两轮车用户价格敏感性高，该行判别职业确能涨价，但空间或较小;3)下流压降赢利：相较于空调途径，电动两轮车途径层级扁平，且加价倍率低，该行判别向下流压降赢利可能性不高，但稳态后的费用让渡有望回收。
危险提示：原材料成本上升、途径拓宽没有抵达预期、职业竞赛加重危险、数据陈腐危险。
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